¿Por qué cae el petróleo y dónde?
Ya nadie duda que la crisis del COVID-19 nos ha dejado y nos seguirá dejando titulares para la historia
El pasado 20 de abril le volvió a tocar al petróleo. Si recordamos, a principios de marzo este activo sufrió su mayor caída intradía tras la falta de acuerdo entre Rusia y Arabia Saudí para reducir la producción y la consecuencia fue el contagio del pánico al resto de activos financieros provocando las enormes caídas que veíamos ese mismo mes
Esta vez lo que ocurrió fue que el precio de los futuros del WTI (West Texas Intermediate) llegó a cotizar en terreno negativo llegando a tocar los -40 USD/barril
¿Cómo funciona el mercado de los futuros de petróleo y porque se dio esa circunstancia tan anómala?
En los mercados de materias primas existen dos referencias para el petróleo, el WTI (West Texas Intermediate) que es la referencia para el mercado americano, y el Brent que es el referente en el mercado europeo pero marca el precio para los demás productores
Toda esta situación de precios negativos en el mercado de futuros se ha producido únicamente en el mercado del WTI
Estos mercados funcionan en base a contratos a futuro, en los que se fija una fecha de compra y un precio, y en los cuales el comprador de ese contrato llegado el vencimiento tiene en este caso la obligación de recoger físicamente los barriles que fueran objeto del contrato
El pasado 20 de abril, era la fecha previa al vencimiento de los contratos del WTI de mayo 2020 y muchísimos inversores con posiciones largas que en ningún momento iban a tomar posesión de dichos barriles se vieron forzados a vender su posición, a cualquier precio, y eso arrastró la cotización al terreno negativo. Es decir, pagaron a terceros para que tomaran su posición en el contrato que vencía unas horas después. Además de la baja demanda actual de petróleo hay que sumar que la capacidad de almacenamiento de barriles en esa zona del mundo está próxima a su límite máximo, lo cual añadía algo más de presión en la negociación del precio
Como se ve en el gráfico, el contrato que más sufrió fue lógicamente el que vencía en mayo, sin embargo los contratos de junio, julio, agosto y septiembre no mostraron el mismo comportamiento y reflejan un precio más elevado. Habrá que estar atentos si cuando aproxime el vencimiento de los contratos de junio ocurre algo parecido, porque lo que está claro es que la demanda aún no se habrá recuperado para entonces
¿Por que esta situación no la hemos visto, aún, en el mercado de futuros del Brent?
Principalmente por las diferencias entre uno y otro activo:
- El Brent es una referencia más global y el WTI es referente en el mercado americano
- La capacidad de almacenamiento del Brent no está tan al límite como el WTI y la facilidad de almacenar barriles Brent en petroleros en el mar es más sencilla y menos costosa que en el caso del WTI, cuya entrega se hace en la ciudad de Cushing, en Oklahoma, en el centro del país, lo cual encarece mucho su transporte a otras zonas
- El precio del Brent ya incorpora en precio el recorte anunciado por la OPEP hace unas semanas, y además el control de la producción de la OPEP en su mayoría está en compañías estatales frente a la situación del WTI cuya producción depende de numerosas compañías privadas lo cual dificulta llegar a acuerdos sobre recortes en la producción
Pablo Ferreira es Asesor Financiero y Gestor de Patrimonios en Augusta Capital XXI
Sigue a Pablo Ferreira en sus interesantes artículos sobre cómo la crisis del Coronavirus afecta a los mercados financieros
